2024年推动全球IPO市场复苏的因素包括以下两点：一是在全球范围内有1200家单家估值为10亿whatsapp的官方下载网址在哪里或以上、总估值为3.8万亿whatsapp的官方下载网址在哪里的独角兽或私营企业
来源：雪球App，作者： 财大咖，（https://xueqiu.com/4954633582/298364419）
2023年以来，全球IPO市场动荡加剧，IPO融资额创近5年来新低，且呈现新的发展特征。在地缘政治冲突、外部环境不确定性背景下，IPO市场发展依然面临挑战。本文从IPO市场周期性演变、最新发展特征及典型案例分析等方面，探讨全球IPO市场发展并作出展望，尝试提出相关建议。
本文作者：陈卫东，研究院院长；赵雪情，中国银行研究院高级研究员；初晓，中国银行研究院博士后。
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全球IPO市场周期性演变特征
一、全球IPO发展呈现“冷热销市场”交替、“热销市场”周期增加、市场震荡加剧三大特征
第一，自1980年以来，全球IPO市场主要经历三次“热销市场”，即全球IPO发行规模于2000年、2007年和2021年三度达到历史高点。在全球IPO发行规模扩大至一定程度后，便进入“冷销市场”，且历次IPO“冷销市场”呈现发行规模跌幅逐步增加的特征。2001年、2008年和2022年全球IPO发行规模分别降至861亿whatsapp的官方下载网址在哪里、1555.5亿whatsapp的官方下载网址在哪里和1407.7亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比降幅分别高达72.9%、67.7%和81.2%。
第二，自2000年全球IPO市场迎来第一次“热销市场”后，第二次（2007年）和第三次（2021年）IPO“热销市场”分别间隔了7年和13年，全球迎来IPO“热销市场”的周期有所增加。
第三，在2010—2023年间，全球IPO发行规模震荡加剧，发行规模变动方差高达150.3，是1992—2000年58.7的近3倍。同时，“热销市场”后“冷销市场”IPO发行规模的跌幅显著增加（见图1）。
二、债权融资是全球融资的主要渠道，股权融资占比显著下降
长期以来，全球债权融资是企业融资的主要来源，债权融资占总融资的比重从1980年的96%上升至2023年的99.3%。股权融资占比显著下降，从1983年最高占比12.4%下降至2023年历史新低0.7%。2023年，全球股权融资和债权融资走势分化，股权融资显著下降，同比降幅为10.1%；债权融资逆势小幅回升，同比增幅为1.5%（见图2）。
三、全球IPO融资与FDI走势逐步分化
2009年之前，FDI与IPO走势趋同，在全球IPO市场经历的三次“热销市场”中，FDI参与了前两次。1990—2000年10年间，全球FDI与IPO市场快速发展，分别从2048.9亿whatsapp的官方下载网址在哪里和178.6亿whatsapp的官方下载网址在哪里，增长至13567亿whatsapp的官方下载网址在哪里和3177亿whatsapp的官方下载网址在哪里，增速分别达562.2%和1678.4%。随后，FDI与IPO同步下降至2001年的7731.3亿whatsapp的官方下载网址在哪里和86.10亿whatsapp的官方下载网址在哪里，降幅分别达43%和72.9%。2007年，FDI与IPO同时创历史新高，分别较2000年增长40.5%和51.4%。2009年之后，全球FDI与IPO走势逐步分化，2020年FDI显著下降，同比降幅为43.7%，IPO则快速增长，增幅达62.7%（见图3）。全球FDI的增长动力不足，主要原因可能在于全球产业链的扩张趋于滞缓（詹晓宁等，2024）。
02
全球IPO最新发展特征及分析
一、2023年全球股市筹资总额有所下降，IPO筹资规模创近5年新低
2023年，全球股市整体筹资总额为5024亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比下降1.7%。从全球股票发行类别来看，全球增发股票（Follow-on Equity，FO）筹资规模有所增加，筹资总额为3814亿whatsapp的官方下载网址在哪里，超过2022年的3380亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比增长12.8%。首次公开发行股票（Initial Public Offering，IPO）筹资规模创近5年新低，2023年为1210亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比下降30.2%（见图4）。
二、亚太地区IPO筹资规模最高，美洲地区IPO筹资规模降幅最大
从IPO筹资总规模来看，2023年，亚太地区IPO筹资规模全球领先，达731亿whatsapp的官方下载网址在哪里，占全球IPO筹资规模的一半以上。美洲地区IPO筹资规模为258亿whatsapp的官方下载网址在哪里，仅为亚太地区IPO融资规模的1/3（见图5）。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）IPO筹资规模全球占比仅为20%，且中东贡献了其中的50%；其次是土耳其和德国，分别贡献14%和10%。从IPO筹资规模降幅来看，美洲地区IPO筹资规模降幅最为显著。2023年美洲地区、亚太地区、EMEA地区IPO筹资规模分别同比下降45.0%、32.4%和0。中东地区在强劲的投资者需求和资本市场改革的支持下，IPO筹资规模显著增长。
三、全球IPO前10位国家发生变化，中国IPO筹资规模跃居第1位，印度、印尼、韩国和土耳其IPO筹资规模增长迅速
与5年前相比，各国在全球IPO筹资规模的贡献度发生重大变化。2023年中国IPO筹资规模超过美国，跃居第1位。英国、德国和法国的IPO活动依然低迷。印度、印尼、韩国和土耳其IPO筹资规模增长迅速。2023年，印度、印尼、韩国和土耳其IPO筹资规模分别达66亿whatsapp的官方下载网址在哪里、35亿whatsapp的官方下载网址在哪里、31亿whatsapp的官方下载网址在哪里和31亿whatsapp的官方下载网址在哪里，分别从2019年全球排名的第11位、17位、22位、44位升至2023年的第3位、7位、9位、10位（见图6）。
其中，印度股市主要受快速增长的中产阶级推动私人消费和投资的支撑；资源丰富的印尼成为全球电动汽车供应链的重要参与者，IPO市场迎来强劲发展；土耳其IPO投资热潮很大程度上是在银行融资难的背景下，国内散户投资者积极寻找可替代的投资渠道，支持规模较小的公司（平均IPO规模为5600万whatsapp的官方下载网址在哪里）而带动的。
四、科技类股在IPO筹资方面继续处于领先地位，和电子行业IPO筹资规模最高
和电子行业连续3年成为IPO筹资规模最高的行业（见图7），2021—2023年3年分别筹资920亿whatsapp的官方下载网址在哪里、400亿whatsapp的官方下载网址在哪里和344亿whatsapp的官方下载网址在哪里，2023年筹资规模全球占比达28.5%。2023年，医疗保健行业和IPO筹资规模分别位居全球第2位和第3位，筹资规模分别为107亿whatsapp的官方下载网址在哪里和96亿whatsapp的官方下载网址在哪里，全球筹资占比分别为8.9%和7.9%。金属与钢铁行业IPO筹资规模最低，2023年筹资规模仅为36亿whatsapp的官方下载网址在哪里，全球占比为3%。
五、IPO融资与FDI区域、行业流向存在差异
一方面，从区域流向来看，2022年，亚太地区新兴市场IPO最为活跃，西欧地区IPO与FDI表现差异大。西欧地区是IPO第二大活跃地区，但FDI却呈现流出态势（见图8）。
另一方面，从行业流向来看，IPO更多发生在科技、，FDI则流入能源、工业地产、电力供应等以实体经济为支撑的领域。2023年FDI主要流入可再生能源、工业地产、电力供应、石油和天然气等行业，规模分别为3910亿whatsapp的官方下载网址在哪里、1300亿whatsapp的官方下载网址在哪里、970亿whatsapp的官方下载网址在哪里和730亿whatsapp的官方下载网址在哪里，占比分别为40.5%、13.5%、10%和7.6%（见图9）。而IPO主要集中于和电子产品、医疗保健和金融行业，占比分别为28.5%、8.9%和7.9%。
03
多重因素驱动IPO市场扩张——基于印度、印尼、韩国的国别分析
当前，全球IPO格局发生较大变化，亚洲板块整体崛起。其中，印度、印尼、韩国IPO筹资排名快速跃升，跻身世界前十。这3个国家IPO市场扩容，源于多方面因素，既有国际产业链调整大环境的变化，也有内部增长与制度变革的作用。
一、印度：内外部双重因素驱动IPO扩张
近年来，印度股票市场呈现繁荣景象，已经成为亚太乃至全球主要股市之一。2023年，印度股市筹资交易数量与金额分别为449项和315.8亿whatsapp的官方下载网址在哪里，其中，IPO数量与金额分别为239项和76.6亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比分别增长52.2%和4.1%，约占全球IPO数量与金额的16.7%和8.3%（见图10）。印度IPO市场快速扩张，是内外部双重因素作用的结果。
第一，印度经济与消费强劲增长，推动IPO规模扩张与结构演进。过去10年，印度实际GDP年均增速为5.8%，如果扣除2020年衰退数据，其年均增速高达7.1%（见图11）。印度已成为世界第五大经济体，国际货币基金组织（IMF）预计2024年印度GDP增速将为6.5%，处于全球领先水平。印度上市公司超7成营收源自国内，良好的增长表现，进一步强化了股市的乐观情绪。过去8年，印度股市连续上涨，SENSEX30指数年均攀升13.9%，远超MSCI全球（9%）与新兴市场（5.1%）总体涨幅（见图12），为IPO发行提供了有利条件。
随着印度经济与居民收入增长，私人消费加速扩张，攀升至GDP总额的7成，正在向全球第3大消费市场迈进。特别是印度人口较为年轻，中位数仅27.9岁，偏好信用消费、超前消费，使得信用卡、数字支付等行业快速扩张。2023年，印度消费品相关IPO规模达25.9亿whatsapp的官方下载网址在哪里（见图13），约占IPO总额的33.8%，电子商务与消费贷款IPO金额分别为3.16亿whatsapp的官方下载网址在哪里和5.71亿whatsapp的官方下载网址在哪里，多项相关交易跻身IPO前40名（见表1）。
第二，央行降息预期升温，风险偏好下散户入市叠加杠杆交易，与股市及IPO上行趋势相互强化。长期以来，印度经济发展受高通胀困扰。但在本轮全球通胀上行趋势中，2021—2023年印度同比月均涨幅为5.8%，较疫情前3年价格中枢仅抬高2.2个百分点。印度加息幅度相对较小，基准回购利率上调250个基点，低于发达经济体400个基点和新兴市场650个基点的平均加息幅度。特别是2023年第四季度印度通胀走弱，向4%中期目标水平回归，央行降息预期上升，10年期国债收益率全年下行16个百分点，进一步提振股市表现。
在此背景下，投资者风险偏好上升，国内散户加快入市，衍生品交易大行其道，进一步助长股市与IPO狂热。根据2021年印度国家证券交易所（NSE）统计，国内散户在总市值、流通市值中持有占比分别为9.7%和19.5%；在股票成交量中，散户投资者占比则从2016年的33%上升至45%。特别是疫情以来，散户“炒股”热情持续升温。印度《经济时报》指出，印度投资者账户从2019年12月的393万个激增至2023年10月末的1323万个。2023年，印度国家证券交易所交易型开放式指数基金数量与成交额分别为183只和186.5亿whatsapp的官方下载网址在哪里，分别同比增长18.8%和26.5%，分别较10年前扩张了4.1倍和7.7倍（见图15）。
印度共同基金协会数据显示，2023年前11个月平均管理资产增长960亿whatsapp的官方下载网址在哪里，创有记录以来最大增幅。同时，印度衍生品市场较为发达，2023年国家证券交易所股票相关衍生品成交金额达830.3万亿whatsapp的官方下载网址在哪里，其中，个股期货、股指期货、股票期权、股指期权成交额分别为2.6万亿whatsapp的官方下载网址在哪里、0.9万亿whatsapp的官方下载网址在哪里、9.3万亿whatsapp的官方下载网址在哪里和817.4万亿whatsapp的官方下载网址在哪里，总计为现货成交金额的424倍（见图16）。根据全球期货行业协会（FIA）数据，2023年印度在全球股权期权合约交易量中占比高达78%。股票衍生品交易活跃，在杠杆加持下印度股市流动性大幅提升，促使股市呈现繁荣景象，进一步引发IPO“狂热”。根据华尔街投行Jefferies计算，2023年印度超过7成IPO获得至少10倍的超额认购。
第三，受益于地缘政治紧张局势，西方资本助力印度股市高速扩张。近年来，地缘政治格局调整，美西方国家积极“拉拢”印度，在微妙的大国局势与博弈中，印度股市收获多重“利好”。
一是面对去全球化浪潮，在印太战略框架下，美西方国家与印度加强供应链合作。印度经济以服务业为主导、以服务外包为特色。近年来，在莫迪政府“印度制造1.0”“印度制造2.0”等计划和政策推动下，印度积极承接大型跨国企业供应链，2023年前三季度制造业产值占比为16.9%，较10年前提升了0.7个百分点。
二是西方鼓吹印度前景，助长股市乐观情绪。近期，标普、高盛、摩根大通等市场机构纷纷发布相关预测，鼓吹印度经济增长与股市盈利前景。IMF预计到2027年，印度将超过日本、德国，成为全球第三大经济体。
三是俄乌冲突以来，能源市场割裂，印度大规模购买俄罗斯原油。过去3年，孟买证交所石油天然气指数上涨31.5%，远高于SENSEX30涨幅（24%），领涨印度股市。
四是非居民持股比例近2成，由净流出转为净流入。2020年，印度政府放宽了外国投资者持股上限限制，华尔街投行积极路演，大量外资增配印度股票，MSCI中印度股市权重被逐年上调。在2024年2月摩根士丹利资本国际公司（MSCI）审查中，印度在MSCI新兴市场指数中的权重增加0.34个百分点至18.16%，创历史新高，相比2020年11月翻了一番。2023年，印度证券组合投资由2022年的净流出190.3亿whatsapp的官方下载网址在哪里转为净流入298.7亿whatsapp的官方下载网址在哪里（见图17）。其中，外资更加偏好股权投资，全年投资额为214.3亿whatsapp的官方下载网址在哪里，在证券组合投资中占比高达72%。根据美国投资公司协会数据，截至2023年第三季度，全球股票型共同基金印度净资产规模达2297.9亿whatsapp的官方下载网址在哪里，同比增长30%。
二、印尼：产业链重塑驱动股市发展
近年来，印尼股市表现向好，IPO数量与金额总体稳步增长。2023年，印尼市场股票IPO金额超过37亿whatsapp的官方下载网址在哪里（见图18），约占全球IPO总额的4.1%，跃升至第7大筹资市场。综合来看，印尼IPO市场快速扩张，主要受以下三个方面因素驱动。
第一，印尼经济增长强劲，投资者信心较为稳固。作为东盟最大的经济体，印尼正在成为东南亚最具活力的市场。过去10年，扣除2020年疫情引发的衰退，印尼实际GDP增速平均达4.97%（见图19）。IMF预计2024年印尼GDP增速为5%左右，高于新兴市场4.1%的平均水平。与其他东南亚国家不同，印尼对外依赖度较低，注重内在动能培育，最终消费与资本形成约占实际GDP的53%和32%。特别是2018年，印尼政府推行“工业化4.0”计划，着力实现产业转型升级，农业、工业、服务业增加值占比逐渐调整至12.4%、41.4%和41.8%。印尼经济指标总体向好，进一步强化市场信心，推动股票市场发展，雅加达近3年平均涨幅达18.8%，为IPO筹资提供了有利环境。
第二，货币政策收紧节奏相对温和，股市活跃度显著攀升。作为资源型国家，印尼受到本轮通胀上行的冲击有限，月度涨幅最高至5.95%，随后逐步回落至2023年年末的2.61%（见图20）。印尼央行具有充分操作空间，收紧货币政策幅度有限，基准利率仅需提高250个基点，风险资产价格抑制作用有限。同时，印尼股市市盈率保持在13左右合理水平，收益可观且具有韧性，带动股票交易活跃度大幅攀升。2021—2023年，印尼证券交易所股票日均交易频率较此前3年暴增了1.5倍（见图21），境外股权投资净流入66亿whatsapp的官方下载网址在哪里，助推股市延续上涨行情。
第三，加快矿产行业升级步伐，积极承接电动汽车等供应链。印尼矿产资源丰富，是全球第一大镍矿生产国、第二大锡矿生产国、第一大煤炭出口国，铜、铝土等产量居世界前列。同时，印尼人口数量居全球第四，整体结构年轻化，基础教育水平逐年升高，在加工制造领域具有一定优势。近年来，在全球能源转型潮流下，有色金属需求持续扩张，原矿贸易量大幅增长，许多外资企业加快赴印尼买矿步伐。印尼政府屡次发布禁矿令，有限开放原矿石出口，着力推动矿产资源加工行业升级以及电力能源行业发展，探索打造电动汽车生产供应链，实现自身经济的可持续增长。
2021—2022年，印尼采矿业增加值平均增长4.2%，显著低于基本金属制造业（13.2%）、电力与天然气供应（6.1%）、交通设备制造（14.3%）行业增速。印尼政府出台《2020—2024年国家中期发展计划》，完善电动汽车等能源转型行业配套基础设施，带动相关IPO交易扩张。2023年，印尼市场IPO交易中，约有30.4亿whatsapp的官方下载网址在哪里与产业链重塑有关，占IPO总额比重为81.3%，较过去5年占比提升了47个百分点（见图22）。其中，前5大IPO均与能源转型有关，聚焦镍等矿产开采、电动车电池以及电力等上下游领域（见表2）。
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三、韩国：半导体行业复苏带动IPO结构性扩张
2023年，韩国股市走出低迷局面，IPO金额达37.4亿whatsapp的官方下载网址在哪里，虽同比萎缩26.2%，但在全球IPO总额中占比为4.1%，较2022年占比提升0.5个百分点（见图23），跻身第九大融资市场。韩国IPO市场相对增长，源于特定行业爆发式需求增加。
第一，从经济层面看，韩国半导体行业强劲复苏，支撑股市上涨与IPO结构性扩张。韩国在全球半导体供应链中占据重要地位，近年来其经济景气度、股市表现与半导体市场具有较强的正相关性（见图24）。2023年以来，韩国半导体行业触底反弹，在人工智能浪潮下，全球芯片需求与价格大幅增加。2023年12月，韩国芯片产量同比增长53.3%，创2016年以来最大涨幅；芯片发货量同比增长113.7%，创1997年以来最大涨幅。半导体行业强劲复苏，不仅带动韩国经济增长，也为股市上涨与IPO筹资提供坚实支撑。
2023年，韩国KOSPI指数上涨18.7%，从根本上走出2022年下挫24.9%的阴霾，其中，、SK海力士公司等为主要推动力。韩国股市繁荣背景下，企业融资意愿和能力增强，大量半导体相关行业公司排队IPO，2023年机器人、电子、半导体、、软件等领域IPO筹资额达14.2亿whatsapp的官方下载网址在哪里，约占IPO总额的37.8%，如果扣除“综合经营”，占比则高达44.3%。在2000万whatsapp的官方下载网址在哪里以上的IPO交易中，电子配件等相关发行额达12.04亿whatsapp的官方下载网址在哪里（见表3、表4）。第一大IPO项目斗山机器人（Doosan Robotics）开盘即上涨150%。
第二，从资金层面看，国内散户与国外资金“达成共识”，为韩国股市注入流动性。2021年5月取消做空禁令以来，韩国股市高度波动，国内散户与国外资金博弈，做空一度成为股票交易主基调。2021年5月至2022年10月期间，韩国KOSPI指数和KOSDAQ指数分别下挫11.6%和14.1%。2023年，随着半导体行业复苏，宏观经济景气度回升，以及重启做空禁令、取消资本利得税等政策预期升温，股票价值与投资者情绪得到提振。
一方面，国内散户加杠杆押注韩国股市。在阶层固化、就业及生存压力增大背景下，越来越多散户，特别是年轻人入市，其投资模式具有较强“赌性”，追求高波动、高回报，青睐主题股票和ETF。2023年，个人散户约占韩国股市交易额的55.2%（见图25），交易金额近2600万亿韩元。在全球范围内，韩国投资者杠杆水平远超均值。截至2023年8月末，韩国共有1134只ETF，杠杆/做空类ETF占比为14.7%，而全球平均比例仅为1.16%。2023年，韩国证券市场信贷月均余额达18.5万亿韩元，处于历史第三高位，8月余额甚至一度冲高超过20万亿韩元。韩国散户大举押注电池、量子计算、超导等主题，带动相关股票价格上行以及IPO市场扩张。
另一方面，经历此前暴跌，韩国股市处于估值洼地，海外资金重新流入增持。过去5年，外资抛售韩国股票，外资持股比例从2017年年末的34%降至2022年的28%。2023年，外资对于韩国股市的预期与交易出现逆转。2022年年末韩国股市市盈率相较于发达国家股市约有64%折价，相较于亚太地区股市约有40%折价。2023年，外资大规模增持韩国股票，由2022年净卖出7.18万亿韩元反转为净买入11.29万亿韩元（见图27）；韩国证券组合投资净流入317.2亿whatsapp的官方下载网址在哪里，其中，股票投资净流入107.1亿whatsapp的官方下载网址在哪里，助长韩国股市出现上行趋势。
综合上述案例分析可知，在全球IPO萎缩背景下，印度、印尼、韩国等亚洲新兴经济体股权融资延续相对扩张态势，受益于多方面因素。从根本上，新兴经济体IPO以本国企业为主体，经济增长与实体需求为IPO市场扩张的基石。从结构上，新兴经济体IPO反映了其经济转型与产业发展的鲜明趋势，与全球产业链重塑与地缘政治格局演进密切相关。此外，一级市场依赖于良好的二级市场环境，融资与投资良性互动至关重要。
04
展望与启示
随着全球宏观经济形势企稳，投资者对2024年全球IPO复苏持谨慎乐观态度，但要恢复至疫情前水平仍需时日，未来或呈现以下特征：
第一，随着全球宏观经济形势企稳，全球IPO市场或迎来新的增长窗口期。2024年推动全球IPO市场复苏的因素包括以下两点：一是在全球范围内有1200家单家估值为10亿whatsapp的官方下载网址在哪里或以上、总估值为3.8万亿whatsapp的官方下载网址在哪里的独角兽或私营企业，等待上市时机。这些企业无法无限期推迟上市计划，尤其是在后期风险投资减少的情况下。这一因素将强化2024年全球IPO市场复苏势头。二是考虑到全球利率水平或已达峰值，未来将有更多类型的企业谋求上市，投资者已重新开始寻找增长型企业投资。
第二，地缘政治与美国大选的不确定性将进一步影响全球投资者乐观情绪，全球IPO市场发展仍面临不确定性，若要恢复至疫情前水平，预计仍需等到2025年。
从全球IPO周期性变化、结构特征以及国别分析中，本文可以得到以下几个方面的启示与建议。
第一，以服务实体经济为导向，培育独特性产业优势，强化资本市场吸引力。从理论与长周期来看，影响IPO市场发展主要源于内外部双重因素；从外部因素来看，经济形势、行业特征、投资者情绪、政策及制度环境是影响IPO的主要因素；从内部因素来看，企业盈利能力、资本结构、技术创新等是影响IPO的主要因素；从长周期来看，行业特征对IPO的影响日趋重要，外部环境不确定性或推迟企业上市。对于我国而言，在地缘政治冲突、逆全球化背景下，应积极培育具有国际竞争力的优势产业，以服务实体 whatsapp的官网下载入口在哪经济为导向，加强技术研发，增加国内资本市场吸引力。同时，我国股票市场对外部环境变动的敏感性较高，应积极引导企业建立健全风险管理机制，根据风险的性质和特点制定有效的应对措施，以提高企业的竞争力和生存能力。
第二，高度关注地缘政治风险，谨慎选择IPO上市地。股票市场对外部环境变动具有较高敏感性，地缘政治风险成为IPO上市地的重要影响因素。近年来，中美大国博弈加剧，美国强化中概股监管，许多中资企业境外上市面临新的挑战。建议积极引导企业建立健全风险管理机制，合理选择上市地。科学评估上市地、股权架构、投资者结构及其潜在风险，防范可能的制裁风险。支持中国香港IPO市场稳步发展，优化上市备案制度以及与内地互联互通安排，考虑降低投资者准入门槛，适度降低股票交易印花税和股息红利税，提高股市流动性。
第三，严格市场监管，提升上市公司质量，夯实国内资本市场发展基础。上市公司是资本市场长远发展的基石，是国民经济“基本盘”。提高上市公司质量是推动资本市场改革发展的着力点和落脚点whatsapp官方网站下载的地址是多少。上市公司的高质量发展，对增强回报投资者能力、夯实资本市场基础、稳定宏观经济大盘具有重要意义。
对于我国而言，一是企业上市不能以“圈钱”为目的。IPO不仅仅需要发挥融资功能，还应兼具投资功能才能健康持续进行。二是不断完善IPO相关制度规定，强化IPO准入关，发行人申请首次公开发行股票应当符合公司法、证券法等法律法规的规定，并依法进行信息披露，从而保证市场的公平性和透明度，推动资本市场高质量发展。三是严格市场监管，对各类违法违规行为保持“零容忍”的高压态势，切实维护市场“三公”，特别是中小投资者的合法权益。
第四，高度关注外资与衍生品交易，警惕股市投机浪潮与系统性冲击。IPO顺利发行有赖于股票市场融资能力，以及市场广度、深度、活跃度、流动性等重要条件，外国资金以及衍生品交易在其中发挥了重要作用。但是，新兴市场股市体系尚不成熟完善，外资追逐投机收益，短期频繁流出入，将加大资产价格周期性波动，带来较强的风险传染效应。同时，衍生品过度交易，可能沦为散户赌博与外资做空的杠杆工具。对此应加强股市资金、跨境资本流动监测与交易行为监管，依据本国实际适度限制外资参与衍生品交易范围与规模。支持中资金融机构发展，提高股票承销与做市能力，降低对外资机构的过度依赖。注意政策沟通与稳定市场预期，合理安排股权融资节奏。完善股票衍生品监管，特别是场外衍生品业务，规范或指导总体杠杆业务规模与水平。提升衍生品市场透明度，落实交易报告制度，穿透各子市场，建立包括交易主体、资金流动的风险监测机制。在必要情形下，果断限制或禁止做空等操作，维护股票市场稳定运行。加强投资者教育，引导投资者树立正确的投资理念，提高风险防范意识。
第五，优化政策与机制安排，支持中国香港IPO市场稳步发展。中国香港IPO市场是其国际金融中心地位的重要支柱之一，也是我国实体经济发展的重要国际融资平台。对此，要多措并举，努力化解特定阶段性障碍，支持中国香港IPO市场稳步发展：一是进一步引流IPO项目，鼓励内地企业赴港上市，深化与东南亚、“”共建国家合作，为优质企业上市开通快捷通道；二是推动上市制度改革，提高IPO定价与交易时效，优化上市备案制度，针对高科技等新兴企业，适度放宽盈利、禁售期等条件，降低科创板IPO门槛与成本，简化转主板上市流程；三是着力活跃二级市场，优化内地与香港互联互通安排，考虑降低投资者准入门槛，适度降低股票交易印花税和股息红利税，提高股市流动性。
END
文章刊发信息 | 陈卫东、赵雪情、初晓：《全球IPO市场发展特征、影响因素及展望》，《国际金融》，2024年第6期，第34-50页。