CPI同比增速自2月份的2.9%下降至4月份的1.9%
摘要：本文回顾了2005年汇改以来的中美汇率关系的历史，并简要分析各区间汇率变动的宏观经济背景。可以看出，2005年7月以来，人民币兑whatsapp的官方下载网址在哪里大体经历了“主动性升值”（2005年7月至2015年8月，其中2008年7月至2010年6月因金融危机升值暂停）、“主动性贬值”（2015年8月至2016年12月）、“被动波动性贬值”（2016年12月至今）等阶段。
第一阶段：2005年7月-2008年7月
在此阶段内，中国经济持续高速增长，同时，中国在汇率制度层面推进了一系列的改革措施。2005年7月21日，中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2006年1月4日，央行引入询价交易方式和做市商制度，改进了人民币汇率中间价的形成方式。2007年5月18日，中国人民银行宣布，银行间即期外汇市场人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里交易价浮动幅度由3‰扩大至5‰。2007年5月21日，银行间市场人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里汇率的日波幅从±0.3%扩大到±0.5%。这是自2006年初银行间市场引入做市商制度以来最重要的举措。也是自1994年以来对人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里汇价波幅的首次调整。whatsapp的官方下载网站是
在汇率表现方面，2005年7月至2008年7月，whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币由8.2765下跌至6.83附近，下跌幅度达到17.7%左右，成单边下跌走势whatsapp的官方的网站的下载的地方。同期，whatsapp的官方下载网址在哪里指数由90左右下跌到72左右，下跌幅度约19%，跌幅超过whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币的跌幅；whatsapp的官方下载网址在哪里兑欧元、英镑、whatsapp的官方的网站的下载的入口在分别下跌23%、12%、5%左右。
在第一阶段，人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里大幅升值，内部的主要原因为汇改政策的支持和国内经济的平稳增长，外部的主要因素为，该阶段whatsapp的官方下载网址在哪里处于弱势阶段，whatsapp的官方下载网址在哪里对各主要货币均是下跌的，whatsapp的官方下载网址在哪里指数以及whatsapp的官方下载网址在哪里兑欧元汇率的下跌幅度都超过了whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币汇率的下跌幅度。
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第二阶段：2008年7月-2010年6月
这一阶段whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币趋于稳定，人民币在经历了2005年至2008年初的一轮长周期升值后，出现了为期2年的稳定时期。
2008年4月以后，受到美国次债危机爆发的影响，外需突然停顿，出口快速下滑，中国经济受到巨大冲击，经济增速大幅放缓，CPI同比持续走低，甚至在2009年前三季度出现负增长，2010年之后开始缓慢回升。而PPI同比更是在2008年底至2009年底出现了持续一年的负增长，最低时达到了-8.2%。国内GDP增速在2008年下半年有小幅度较低，之后迅速回升，在2010年一季度达到最高值12.2%。
为应对全球性危机，中央政府从宏观政策方面进行了大幅调整，从之前对经济的调控突然切换到大幅刺激政策。财政政策方面，推出了4万亿的刺激计划；货币政策方面，降息降准；汇率政策方面，通过重新让人民币和whatsapp的官方下载网址在哪里实行固定汇率，改变之前快速升值的态势。因此，2008年至2010年人民币汇率波动变小是应对美国次债危机而推出的经济刺激计划的一部分。
同一时期，由于受到次贷危机影响，加上whatsapp的官方下载网址在哪里作为国际储备货币以及美国国债的“安全港效应”，危机爆发期间，全球机构投资者进入“去杠杆化”阶段，这意味着机构投资者出售风险资产，将资金投资于风险更低、更具流动性的资产，大量短期国际资本兑换为whatsapp的官方下载网址在哪里后流入美国国债市场，这造成短期内whatsapp的官方下载网址在哪里市场上whatsapp的官方下载网址在哪里供不应求，推高了whatsapp的官方下载网址在哪里指数，使得whatsapp的官方下载网址在哪里指数一度接近90。其后由于美国政府大规模救市政策稳定了金融市场后，whatsapp的官方下载网址在哪里指数再度下跌。2009年3月至2009年年底，whatsapp的官方下载网址在哪里指数由86点下跌至72点，跌幅为16%。在此之后受到欧洲主权债务危机的爆发造成whatsapp的官方下载网址在哪里指数出现了反弹，截至2010年5月底，whatsapp的官方下载网址在哪里指数再度超过85。与此同时作为典型避险资产的whatsapp的官方的网站的下载的入口在在次贷危机后也出现了一段强势期。
综上所述，在第二阶段，为了应对次贷危机带来的全球经济波动，决策层再度恢复了紧盯whatsapp的官方下载网址在哪里的汇率战略，收窄了汇率浮动区间，使得人民币在这段时间内保持了较稳定的状态。但whatsapp的官方下载网址在哪里兑离岸人民币则出现了一定程度的波动，2008年8月至12月期间由于避险情绪whatsapp的官方下载网址在哪里走强，致使离岸人民币贬值，之后美国政府大规模救市政策稳定了金融市场后，whatsapp的官方下载网址在哪里指数再度下跌，离岸人民币回升。
第三阶段：2010年6月-2015年8月
这一阶段，国内GDP同比增速逐步下降至7%，CPI逐年下降，PPI自2012年一季度开始同比持续负增长。2010年6月，人民币重新开始对whatsapp的官方下载网址在哪里升值，whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币下跌约10%。
2010年6月至2014年7月，whatsapp的官方下载网址在哪里指数并没有大幅波动，一直在80左右，同时whatsapp的官方下载网址在哪里兑欧元和英镑汇率的波动也不大。随着各主要经济体纷纷不断实行超级宽松的货币政策，whatsapp的官方的网站的下载的入口在自2012年11开始大幅贬值，欧元自2014年8月开始大幅贬值，致使whatsapp的官方下载网址在哪里指数从2014年7月的80附近开始上涨至100左右，涨幅约25%。
在这一阶段，whatsapp的官方下载网址在哪里整体上是比较强势的，中国的经济增长在放缓，但人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里单边升值。
第四阶段：2015年8月-2016年12月
这一阶段，人民币汇率处于持续波动贬值的阶段，终结了此前10年人民币兑whatsapp的官方下载网址在哪里的升值期，whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币汇率上涨了约14%。
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这一阶段内的whatsapp的官方下载网址在哪里指数走势先抑后扬，whatsapp的官方下载网址在whatsapp的官方的下载地址在哪里哪里兑欧元和whatsapp的官方的网站的下载的入口在的波动相对而言不大。
这一阶段人民币的贬值，主要是由于我国实施汇率形成机制改革。为了改变汇率过强的问题，中国在2015年8月11日进行了汇改，主动引导贬值。2015 年 8 月 11 日，中国人民银行进一步完善了人民币汇率中间价报价机制，即做市商参考上日银行间外汇市场收盘价，考虑外汇供求及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价，这意味着中国汇率制度向市场化方向迈进一步。2015 年 12 月 11 日， 中国人民银行公布货币篮子，形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的透明的、规则化的人民币对whatsapp的官方下载网址在哪里汇率中间价形成机制。
除此之外，whatsapp的官方下载网址在哪里加息预期渐强及对中国经济增速下滑的担心，也加剧了资本的流出和人民币的贬值。
第五阶段：2016年12月-2018年2月
这一阶段，人民币 whatsapp的中文版的下载入口在经历了一轮贬值后，出现了为期1年的持续大幅上涨行情，whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币汇率下跌了约10%，截至2018年1月底人民币汇率一度接近2015年8月人民币汇改之前的高位。
但与此同时，国内经济却并未出现明显上升趋势，CPI平稳上涨，PPI则出现前高后低的走势。中国2017年全年GDP同比增长6.9%，虽然是连续7年来的首次回升，但国内经济L型趋势已是共同预期。国内经济的增速与人民币升值速度出现背离。
同一时期，whatsapp的官方下载网址在哪里指数则出现了暴跌，whatsapp的官方下载网址在哪里指数跌幅约12%，一度跌至2014年底的低点，whatsapp的官方下载网址在哪里兑其他主要国家货币也均出现下跌。
值得注意的是，whatsapp的官方下载网址在哪里指数由升转降与特朗普就任美国总统的时间基本一致。特朗普在竞选时他的“美国优先”政策，包括全面减税、反对TPP（跨太平洋伙伴关系协定）、减少对华贸易逆差、重塑美国军事力量等政策，就已经引起全球市场的注意，随着特朗普于2017年1月20日正式就任美国第45任总统，他的部分政策开始实施，whatsapp的官方下载网址在哪里指数也开启一轮持续的下跌行情。
2017年美联储共加息3次，3月16日宣布加息25个基点，6月15日宣布加息25个基点，12月14日宣布加息25个基点，通过2017年的三次加息将联邦基金利率目标区间上调至1.25%-1.5%。尽管美联储收紧货币政策，但美国国内的通胀依旧疲软，同时以欧洲央行为代表的其他国家的央行也开始收紧货币政策，从而缩小了美联储政策与世界其他国家之间的差距。此外，特朗普的税改政策等措施对于美国经济的提振效果还有待考验，但其他地区经济形势渐趋乐观。这些都使whatsapp的官方下载网址在哪里承受重压。
因此，这一阶段人民币汇率的上涨与国内经济增长关系并不大，主要原因还是whatsapp的官方下载网址在哪里汇率自身下跌导致人民币被动升值。期间whatsapp的官方下载网址在哪里指数的持续下跌主要原因为市场对特朗普政府及相关经济政策的信心不足，且美联储的政策未超出预期，以欧洲为代表的其他地区经济前景逐渐向好。综合多方面原因使得whatsapp的官方下载网址在哪里承压下跌。
第六阶段：2018年2月-2018年7月
2018年2月至4月间，人民币与whatsapp的官方下载网址在哪里的汇率关系保持相对稳定的状态，4月下旬开始，人民币出现了对whatsapp的官方下载网址在哪里一定程度的贬值，whatsapp的官方下载网址在哪里兑人民币由6.3上涨至6.7左右，上涨幅度约6%。
国内经济方面，一季度GDP同比增6.8%增速维持稳定whatsapp官方的网站下载的入口在哪找。PPI同比增长率从2018年 3 月份的 3.1%逐步回升至六月份的 4.7%，4-6月连续3个月环比上升，6月份PPI创上半年新高。 5 月份 PPI 月环比由负转正，从-0.2%上升至 0.4%后，6月份回落至0.3%。CPI同比增速自2月份的2.9%下降至4月份的1.9%，再至6月份，已经连续3个月低于2%，环比持续负增长。
2018年以来，美国经济持续走强，强于其它主要经济体。2018年美联储共加息2次，3月22日、6月14日各宣布加息25个基点。2018年内，美国国债收益率小幅提升，而同期日本国债、欧盟公债等收益率不断下降，且收益率水平低于美国国债。
2018年4月开始，whatsapp的官方下载网址在哪里指数出现上涨，上涨幅度达到5%以上。同一时间内，whatsapp的官方下载网址在哪里兑欧元、英镑、whatsapp的官方的网站的下载的入口在等主要货币汇率均出现5%左右或以上的上涨。
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综上所述，我们认为这一阶段人民币兑whatsapp的官方下载网址在哪里发生贬值，主要原因是在whatsapp的官方下载网址在哪里兑主要国家汇率上涨的情形下，与国内因素相结合，触发人民币兑whatsapp的官方下载网址在哪里的贬值压力发生释放。这一阶段人民币兑whatsapp的官方下载网址在哪里呈现被动波动缓慢贬值的特征。
作者：邰梦杰、童新宇、李翔、肖秋等
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